4亿“第二个泡泡玛特”出现了pg电子模拟器怒赚小学生4

　　卡游虽在招股书中承诺◇◆◁“抽查销售点△◁■□◆•”◁◆△“允许未成年人退款…•◆”▽•。但同时○-•，其也曾表示◇□，概不就各级经销商的非法销售盲盒行为负责…★◇=，只能通过每周在选定的终端销售点实地视察的方式•○◇，促使经销商遵守规定——此言论也被外界认为是将◇-◆▽“皮球▪◆□…★△”踢给经销商◆■★▼△。

　　从商业本质来看◁◇△，依赖概率游戏刺激重复消费的机制虽能制造短期爆发式增长☆▼△•，但未成年人非理性消费争议▪★、IP生命周期波动▽■-、政策监管风险等变量…•●，都在拷问着这种商业模式的可持续性■◆◇▪◇。

　　2024年▪△…，卡游的百亿营收中■★▷★•，有82亿元来自卡牌业务●▲◆▪，占比超8成（其余部分来自人偶■■、其他玩具▽■☆◁□▽、文具）□▽•；全年卡牌销量超48亿包□■▷▷●。按2023年全国小学生1▲△☆◇▽•.08亿在校人数大致推算▷◆◆，相当于每名小学生都买了44○-.4包卡牌…△□。

　　卡游可以说是与直播拆卡行业关联最紧密的公司•◆▼…○☆。2022年◁◇◆★，盛行于小学生中的奥特曼系列卡牌□=★○-☆，让卡牌火热出圈…△▲-，卡游也在同年以超40亿元的营收火出圈=•，并在2022-2023年趁热打铁退出秦时明月☆◁△□、初音未来等多个热门IP卡牌系列…▽▼☆☆，销售额一路高走▷…●★。仅2024年上半年••▽，卡游在抖音的销售额就达到2•▲○•■□.78亿元☆◆。目前•★○▪，拆卡直播中的卡牌■◆•，仍以卡游的为主◇▷。

　　乃至洗脑的技巧◁▲▲：◇◁“今天还没出过黑背（一种稀有卡）-◆…□▼●，确是事实•••★-◆。招股书中的解释为△◁▼•，但需要注意的是▪▼▼，今天你最欧△▼□▲■▪。

　　只是▲◆■，一家带着伦理与社会责任争议的公司即使最终如愿上市▼☆•，或许能缓解资本的焦灼■▲▷■△□，但依然难以直面商业伦理的拷问○◆。

　　未成年人有强攀比情绪pg电子模拟器官网●□○、渴望即时满足◆○■=▼，但克制力较弱的特点○■。国家出台的《然国家出台了《盲盒经营行为规范指引》中已提到•☆•◁☆◇，禁止向8岁以下儿童销售盲盒◆-○，但卡游有超80%的营收依赖于文具店◁•、便利店等非直营渠道▼△▲▼，曾有媒体报道-□•=■，学校周边店铺几乎无人核查购买者年龄••。

　　来自资本市场的压力●□，也推动着卡游上市▷□……△●。2021年6月●-，红杉◁■★★、腾讯旗下公司Grand Hematite Limited分别出资1•◁▽.05亿美元☆▷、3000万美元参与卡游的A轮融资=▽◇▲•△。根据投资时签署的对赌协议pg电子模拟器官网●■◁◇○，卡游要在5年内完成上市▽■△●◆，不然就会触发回购▲△○•=。也就是说▪▪▪▲△，明年是最后期限了▲▽☆○▲■。

　　灼识咨询数据显示•-★△，卡游在细分的集换式卡牌市场更是断层TOP1□○◁▲●•，市场份额为71▽●.1%▷◁=▪◇，将杰森动漫●◆▽▲=、宝可梦等公司甩在身后•★▲。小学生们流行的集卡活动…=◁▷，被卡游△▷□▼▼◆“硬控☆=▼”了▪▽。

　　尽管创始人作为大股东拿到属于自己的收益并无不妥▼▽，但在公司上市前夕▼▼-★、高负债的情况下进行大额结算•■，并已在一定程度上导致了账面亏损▼□▲-，难免发外界关于▪■◆▪▽▲“业务合规性◆◆”○▼▷“存在突击分红嫌疑•■▪”的争论-…•▼。2024年3月▲○◆□-，卡游就曾被中国证监会要求补充材料●▽，阐述入股价格是否有异常○◆△、股权架构的合规性•▪△■☆◇、数据安全等问题▷☆◆◇•。

　　一波又一波•△-▽=“情绪价值△●☆■•”下•=■▲，别说未成年人□•，成年人也很难控制付款的手•…★。黑猫投诉平台上▼■▷，针对卡游的未成年人退款问题□=▽◆◁…、限制未成年消费问题等投诉内容★•，仅在2025年一季度▪■，就有近50起▷▪▽。

　　更易被刺激消费的未成年人☆○，筑起了卡游的商业帝国★△…◆，但或也成为其发展的阻碍●△▪◁★☆。

　　财务数据里有一个矛盾的点◇◁○□，2022-2024年□☆◁•□▷，卡游的经调整净利润为16•◁▷■.2亿元■•☆=●、9•▽■.34亿元☆•▪•、44••.66亿元△-◇▪，但同一时期内-▲•△=◁，净利润为-2••.96亿元▲▷…、4◇○•▼•△.5亿元◇△■★…、-12▼▪○.42亿元…=。

　　今年春节后•▲▷…△●，卡游投放了首批450万包哪吒系列卡-●▽•☆▼，仍有不少网友高呼▪◁•…“买不到▲◇••”▼☆，部分卡牌一周内就售罄了★•。

　　二手交易平台上▪□◁-◆▷，稀有的SP卡位+限制编号的哪吒卡▷-◇▲•，一度被炒至18○★△◇●.88万元/张■☆。另一种被粉丝称为▪▽◇…□“极端稀有○◇☆▼…”的SE卡位+导演饺子亲笔签名卡-◇◆，全球只发行10张•◆☆●•-，最高被炒到23万元/张▲★■。有商家表示☆▽▲-，此现象正常=…★-□△，=★☆□◁“这类稀有卡随便都能叫价10万元▪○…△”•★•◇。

　　另一方面▽•◁★，拆卡直播产业链•■，给卡游蒙上了▼◁“赌博启蒙◁☆=▼◁●”的阴影…-。直播拆卡▼◆□，就是网友在直播间下单□●…□■-，主播现场代拆卡★○●■，跟直播开珍珠的逻辑相同□☆◁•。

　　何以在小学生群体中掀起收藏狂潮★☆★■○？当卡游公司以盲盒式惊喜和社交货币属性构建商业逻辑▲◆，这一张张印着动漫形象的塑料卡牌●◆○▪•，其依托情绪价值变现的模式是否存在隐忧▲□▼•▼？无论是公司管理层的动机○☆◆•、业务架构的不稳定性▲☆▼-，你大概率会听到•☆△：●◇◁○▪▷“没事老师◁-，竟出现了亏损与盈利的差异…◁●▲•。

　　此外○★，2024年1月◁•▷•，卡游以每股0●▪◇◇.0001美元——几乎零对价给李奇斌◆▪△、李淑芳授予了股份进行股权激励▪▽…■■☆，并给了独立第三方罗宁林约130▪▽△.7万股○•◁。其中▼…○■，李淑芳是李奇斌的姐姐□•★●=。从股权结构上看•☆▪，卡游的管理权高度集中★○•△…。创始人李斌通过LIqibin Holding Limited间接持股82%▪■，配偶齐燕通过Qiyan Holding Limited持有1◁★△□.5%股份◇△■□，两位共掌握卡游83○■△.5%股份…◇△。

　　从吸金能力上看••，卡游已成为国内最强的潮玩公司•◆▷▽。招股书显示•■◁△，2024年◁▼○▷-，卡游的营收为100△◁▼▽•.57亿元▽◁▲，经调整净利润为44▷•.66亿元□-…▷、综合毛利率为67□▽.3%——后两项已超过泡泡玛特▷-○▼-、名创优品◇=。同一报告期内-▷□▽▼，泡泡玛特△◆▼◁○•、名创优品的经调整净利润为34亿元▲-◇◁▲▼、27•★☆.2亿元●……◆，毛利率为63-▼▷•.9%○▼、44●◆▷☆◇.9%▼●▷▽◆◁。

　　卡游创始人李奇斌是经营印刷业务起家的=▽•○□◇，自有生产线让卡游有着更大的降本空间●◁。2008年◁▷◆■=▽，李奇斌在老家创办了浙江甲壳虫印刷包装公司•…。2018年△•★，其注册浙江卡游文化传播公司▪☆☆▪▼◇，并获得奥特曼的IP授权△▲▪●、提出公司的首个卡牌系列★○•★。截至目前◆•■◁…，卡游位于开化县的工厂最高日产上亿张卡牌●▼□，另一座投资50亿元的新生产基地也在加紧建设中□□-◆。

　　这一方面是因为•◇▲■，卡游的用户群体以未成年人★=-▪▼☆，甚至是小学生为主▼■○■▲。招股书提到-◇▽□○，卡游的目标消费者是8岁以上所有年龄段群体○▽●••。而据《羊城派》的报道▽◁▼○，中国集换式卡牌市场超90%消费者未满15岁•◆=▲。

　　除去极端个例★▼●，一般稀有性的卡牌也能炒出高于官方价几十倍的价格▽▷▪★。闲鱼上•○◆=，-=…“小马宝莉辉月包四弹SC虹林檎◆○”卡牌近30日成交均价为113●▷△▽☆▼.5元◆□◆•●、△◇-▷◆“奥特曼荣耀版第一弹hr-009大头赛罗•■◇”卡牌近30日成交均价为27▪■★▷▽.3元=○▪。

　　截至2024年末☆◆，卡游共有70个IP◆◁□▼▪，其中有69为授权IP-▷☆，仅1个自有IP□•●◁▽•。帮卡游打开市场的奥特曼…■•、蛋仔派对■▼▪◁、小马宝莉★▪••、火影忍者等均为授权IP•-•，而且大部分收入来自非独家的IP——招股书显示-▼★▷☆◁，2024年△◁○◁，非独家授权安排开发的产品收入为88▪==.56亿元▪▷○▽•●，占收入的88%○◇=。

　　支付了多达17★○●△-.95亿元的股份开支△●▼，而在2022年=◇◆、2023年…△★□=▽，此部分的开支仅为1★△○…▪▼.99亿元▷◆▼◇、2■•.74亿元•◇-•。这接近18亿元的数额□●▲=，基本进入了创始人李奇斌的口袋●▲-…，卡游的解释为◁■•▪“股权激励▲●”▪•□▽◆。

　　是什么在给卡牌作出高价背书…=？北京商报援引专家表述指出pg电子模拟器官网◇=◇■☆，IP自身热度•▲☆…●▷、厂家生产的卡牌流通量■◁=•、第三方收藏鉴定公司提供的评级认证◇☆-=△▪，共同决定牌面价值☆★。

　　但新的IP风险也相伴着出现了□▼=◁。招股书显示◇-○◁◁，卡游旗下有38个IP将于2025年到期●☆◇▲、39个IP将于2026年到期▲▽◁▲◇、7个IP将于2027年到期△•●▪，蛋仔派对□▽▽、斗罗大陆都在即将到期名单中■▲-=。

　　这种业务能力是高度依赖于IP热度的——IP火▲★□★••，现在下单机会很大○★-▲▲。下一发一定出你想要的◇-•。从上述看来▪▷□◇，…=▲▲▽”=◁▷◆◁“下单满499就送一盒☆★□■”如果没拆出稀有卡▼•○，两个主要致因是——但主播们的话术▽◆★••，卡牌就大卖…◁★▪△，2024年净利润的亏损与公司日常经营无关=•▷◇，卡游的公司业务能力依旧能打□△，都给到卡游迫切上市的压力◁○▽★△•！

　　○=▲“但是也不保证会是哪一个角色的-△。★○☆◇-”一名拆卡玩家曾在接受媒体采访时表示□☆…•-，想要特定角色卡▪…■▲★•，还得继续砸钱○▼…，◇▷“所以■▼◇▷，能抽到心仪的卡真的很值得炫耀啊▲◇★”◇•△。

　　同时★○□，基于卡游高度单一的业务结构▽-☆，意味着◇•▼-◆◇，其是被外部环境牵着鼻子走的•★■◁▪PG电子鲑鱼脆饼。。一旦哪个IP不火了◁◆、IP授权费涨了■◆…=、塌房了-■○…□•，都可能动到卡游的根基○=。

　　早在2023年卡游已曾受此影响•◆▲◇◆国内企业争相发力5G催化云游戏市场规模扩 2019年6月•○□=▷，华为云在全球游戏大会发布云游戏管理服务平台■△•。华为提供游戏云端部署解决方案■▷■-、游戏运营分析解决方案◁▽-○▽、游戏安全解 更多 国内企业争相发力5G催化云游戏市场规模扩。这一年△▽◁☆◆▷，其卡牌业务收入为21•◁△-▼.78亿元▲▷-=，同比下滑44•▲-□○☆.6%•-□▪。致因便是当年奥特曼IP热度下降▽□•▷•，卡牌对小朋友的吸引力减弱▷★…□，导致销量下滑▲▪=★△。庆幸的是○▷○，2024年小马宝莉IP大爆▲◇•□▽，带动卡游收入再度提升○■。伴随哪吒IP在2025年大火○☆●•◆○，可以预测卡游在这一年将能继续取得高营收▪●□▲。

　　往往带有诱导消费□▷◁★，还是资方的压力▼=□，毕竟赚超44亿元□◆●○□◇，▪=△○▼○”反之则无-▷★…◁。沉淀一发□●-。

　　招股书显示☆▽，2022-2024年■□•=•○，卡游卡牌的官方均价在1••…•=△.7-1△◆-.9元间浮动▪■◇。

　　卡游的另一热门IP小马宝莉卡◆◁，去年还在网上流传出=•◇▽“小马宝莉卡牌-海盗碧琪PR卡成交价25☆◇▽.5666万元•…△○…”的拍卖截图•▽▷☆△。

　　此现象一度惊动央视☆▷▲，去年△▲■▷…▽，央视曾报道孩子们动辄花费几十元◁●=-、数千元购买卡片盲盒的现象-…▲•△=4亿“第二个泡泡玛特”出现，并点名卡游▷■…了pg电子模拟器怒赚小学生4。

　　▼●□◁▽“可是◁▽★，不就一张卡片而已吗•…◇▽▼○？△○□★=☆”小红书上•=◆，◇■“拆卡的意义到底是什么▲••◁▪◁”已超过3万篇笔记▼●-。拆卡玩家的回复中☆▽▪，有一类描述高频出现■▽○◆•：△•▷◆●“一开始抽到了好看的卡▽◁，觉得自己很欧pg电子模拟器官网…=•▷，就继续抽下去了□-◇…■。-◇”

　　这些卡牌的生产成本又颇低•◁△。2024年★■▽，卡游卡牌业务的直接材料（含纸张◆▽◆、油墨等）成本为19…•▽☆▪.38亿元▲○-，占卡牌营收的23•□.6%•●…■○。按卡牌业务的71▽•▲.3%毛利率计算•▷☆▪▪□，一包1▪□◁••▷.8元的卡牌里有1●◆▼.28元是毛利▽◁□◇=△，余下的0○=☆□.52元□-，由0▷-.43元的直接生产成本▽•，以及IP授权费○○、折旧费等组成•=•◇。

　　公司估值的减少◇•▽◇-●，导致金融负债的公允价值变动达到38●▼▪•.67亿元★△○▪◆，按国际财务报告准则…△，这部分数额要计入当期损益△-。截至2024年底▽☆-◆△，卡游的金融负债金额高达95●□☆☆.36亿元…▽○；

　　比如卡游的小马宝莉卡▼■▲•，从N到SC一共多达20个级别=…▷☆◆•，并有趣影包□☆、彩虹包△○◆▷=◇、辉月包◆△、暮光包等系列每种卡包半年更新一次-◁◆■◇，更新后旧卡便会停产•▽△★■。据媒体实测▷☆=◇▼-，以小马宝莉的辉月包第五弹为例◇▽▽-•▲，官方售价为10元■•□☆，最稀有的牌出现概率为1…▪=:216△★▪▼●。相当于要花2160元▽•▷，才有机会抽到最稀有的卡◆▪□■•。

　　二级市场的热度显然能反哺一级市场的销量◁▼●◇•。因此◆■▷-=，为强调卡牌的收藏价值△▷▷==，厂商便不断提高抽卡难度○■。

　　此次冲击IPO的决定▷◇△，无疑将卡游灰色的一面暴露在大众眼前——这不仅是商业经营问题•☆△…■◇，更是涉及道德命题☆■◇◆。其高毛利率并非是基于产品创新▼-▲▷■，而是对消费瘾性的收割▷▷▲…，若真上市=…=，是否会开创▪◇◆“收割未成年人合法化◇=”的先例…•，是目前被争论最多的点□◆=▷-■。

　　整个直播间都会充满掌声▲•▪：▲•□“恭喜宝宝…▪◆□■-，□☆=○”倘若抽到了▲◆■▷，净利润调整前后•=▷◇◇，

　　久而久之■◇•■，○▼“玩一玩★-□▽□…”变成了惯性动作○▪△▷▽。不止一名拆卡玩家表示■…•▲☆☆：-◆“砸了几千块后想退坑◆…▲…○◆，却发现停不下来了=◁▪■▽。●☆◁▼=”